一季度，资本市场主要受经济基本面及预期影响，债市收益率下行、股市V型走势。

债券市场，收益率总体下行，3月相对有所震荡调整，其中超长期利率债表现较好。1-2月由于春节因素，整体投资进度较慢基本面偏弱，叠加开年资产荒环境下10年期国债收益率一度下行接近2.25%到较低水平。随后维持较低的收益率水平进入阶段性震荡。太平丰润纯债部分维持中性偏高的久期和杠杆操作，季初考虑到在防空转的背景下资金较难有大幅的放松降低了部分杠杆及久期，主要是降低长久期的利率债；春节之前1月底2月初之际重新配置了部分长久期的利率债；春节之后一方面进行了部分利率债的波段操作，另一方面，择机置换年内到期的信用债至3Y左右，增加组合静态收益率。国内经济复苏节奏及政策加码力度是未来关注的重点，目前消费分层分化、地产销售仍有压力，总量政策注重落实，预计债券收益率仍将处于偏低的水平。

股票市场，先下后上，行业板块表现差异较大。季初对基本面及政策的预期均有所下修，叠加资金面的负反馈等因素，市场出现一定的下跌。2月开始政策增加力度，流动性风险解除压力有所缓解，市场出现反弹，中小市值风格和科技成长风格反弹尤为迅速。总体来看，一季度高股息低估值的资产表现相对较好。太平丰润本季度略微增加了权益仓位，主要是减少偏高估值的成长板块、兑现了一些2024年以来相对收益较高的大票，增加低估值高股息资产的非银、港股互联网板块及和出海相关的制造业机械家电等。展望未来，随着市场预期的修复，预计股市仍具有结构性机会。组合将继续以性价比思路，选择低估、价值风格的股票均衡配置。

四季度，资本市场主要受经济基本面及政策影响，债市收益率横盘后下行、股市震荡偏弱。

债券市场，长端利率窄幅震荡后转为下行。9月以来，受稳地产政策逐步落地、经济金融数据超预期、特殊再融资债巨量发行以及增发1万亿国债等影响，长端利率持续回升，10年期国债收益率上行至2.72%。同期，资金面收紧亦驱动短端利率快速上行，且上行幅度大于长端，债市呈现熊平行情。进入12月，央行加大逆回购和MLF净投放维护流动性资金面转松、基本面数据较弱、中央经济工作会议基调偏稳健、降息预期较高、机构抢配长债等共同作用下，12月债市整体表现较强，长、短端利率均明显下行。太平丰润纯债部分季初降杠杆降久期，主要是降低长久期的利率债及占比较高的二级资本债；年底加杠杆加久期，主要是增加中长久期的利率债及性价比较高的二级资本债，等待跨年后资金利率回落带来的投资机会。展望未来，2024年“稳中求进、以进促稳、先立后破”，经济内生动能继续恢复，财政政策稳健扩张、货币政策配合发力，债市可能延续慢牛走势。

股票市场，总体震荡向下，行业板块表现差异较大。季初美国就业数据超预期，美债利率创2008年以来新高，对整体市场带来一定影响，期间高股息行业如煤炭、非银、公用事业相对抗跌。直至10月24日万亿国债发行，市场“V”型反转超跌反弹，此前跌幅较大的TMT、医药等领涨。后由于经济预期相对偏弱，市场整体较弱，美联储于11月停止加息，美债利率快速下行，国内小盘成长风格占优。太平丰润本季度逢高降低了权益仓位，主要是2023年有相对收益的汽车、AI等板块。展望未来，经过前期调整后，指数接近底部区间，预计市场有望震荡修复。组合将继续以性价比思路，选择低估、价值风格的股票均衡配置。