一季度，受中东局势影响，资本市场呈现震荡走势。

债券市场，震荡中收益率有所下行。2026年初，受供给情绪扰动、股市和商品的偏强表现等影响，债市延续2025年底的偏弱表现，10Y国债利率高点来到1.90%左右，30Y国债利率则上行至2.3%以上；1月中旬，市场发现实际政府债发行结果整体较好，资金面维持宽松，股市和商品价格来到高位，市场避险情绪有所升温，配置盘入场动力上升，市场情绪有所修复，10Y国债利率在3月初降至1.80%以下水平；3月地缘冲突加剧，原油等能源价格飙升，市场对通胀担忧情绪升温，对债市构成利空影响。尤其是长端受通胀预期升温等影响，调整更大。太平睿庆维持中性久期及杠杆，优化组合结构，保持套息策略。未来外部环境的不确定性仍然较强，地缘冲突的发展可能仍是需要密切关注的对象，财政政策或延续前置发力，货币政策保持稳健，债市利率或仍将维持低位。

股票市场，震荡中指数有所下行。一季度A股市场整体呈现？先扬后抑、结构分化？的格局：年初在多重利好推动下迎来“开门红”，沪指实现12连阳，一度突破4100点接近4200点；2月行情从普涨转为结构性机会，板块轮动加速，指数高位震荡；3月受地缘冲突、美联储政策预期及部分板块获利回吐影响，市场出现震荡调整。总体来看，指数整体偏弱，小盘宽基与高股息板块相对抗跌、大盘指数与成长板块调整显著？，周期与防御板块领涨、消费金融地产跌幅居前。太平睿庆保持主要配置红利资产的产品定位，精选个股，减少成长板块的配置；红利资产中进一步结构调整，适度加仓化工、交通运输、煤炭等；顺周期板块中左侧少量配置消费、地产及医药等。短期市场焦点在美以伊冲突走向，市场对冲突风险已经有了比较大程度的反应。考虑到中国受能源供应冲击影响较小，整体经济基本面依然有非常强的韧性，优质中国资产经历调整后预计仍然会有比较好的投资机会。

四季度，在对国内政策预期及海外关系变动下，资本市场不管是股票还是债券都呈现震荡小幅上涨的走势。

债券市场，震荡中收益率有所下行。四季度基本面各项数据仍旧承压，但市场对未来通胀缓慢回升、经济触底企稳等预期较强。后受央行宣布重启国债买卖、中美关系扰动以及对股票市场短期筑顶的预期等因素扰动，债市形成一定支撑。总体，在多空因素共同影响下，债市维持韧性，呈现收益率小幅震荡下行趋势。太平睿庆，纯债部分增加久期、维持杠杆，在11月中旬债券收益率下行之际，卖出部分债券减少配置，同时在10月中下旬债券调整之际将部分中短久期的利率债和信用债置换为3-5年的信用债，提高静态票息。当下我国经济处于新旧动能转换过程中，新经济新质生产力蓬勃发展、旧经济相对表现偏弱。预期未来财政政策将继续发力、货币政策总量与多重工具并行发力，2026年一季度需要观察开门红和政府债券供给及货币政策情况，预计债券市场保持震荡走势。

股票市场，震荡中指数有所上行。国内方面，“十五五”规划政策向高科技行业倾斜，出口韧性较强，反内卷政策促进工业企业利润改善，A股内在投资价值修复；国外方面，美联储如期降息，全球流动性宽松风险偏好回暖，利好新兴市场，吸引资金回流。上证指数围绕3900点上下波动，其中，科技板块仍旧表现亮眼、有色在海外降息预期下表现也不错。太平睿庆维持仓位，保持主要配置红利资产的产品定位，精选个股，对成长板块部分行业进行了止盈，增配2025年涨幅较弱的交通运输、家电、石油石化等行业。预计未来指数震荡上行，结构继续分化，整体风格偏成长结构性机会，继续在高景气方向寻找配置机会，尤其是部分估值相对低位的细分领域，同时关注反内卷可能受益的底部周期行业。

三季度，在流动性宽松、风险偏好提升的背景下，资本市场呈现股债跷跷板的走势。

债券市场，震荡中收益率有所上行。7月以来，债市反复受反内卷预期、公募基金费率改革、资金等因素影响，叠加股票市场的一路上涨对债券市场形成压制。收益率曲线陡峭化上行，期限利差不断走扩，特别是30年和10年的国债期限利差。信用利差先下后上，9月税期叠加季末资金面均衡偏紧信用利差有所扩张。太平睿庆纯债部分维持中性久期及中性杠杆操作。9月末，受资金边际收紧、公募赎回费新规等因素导致赎回抛售，利率及二永债收益率上行较多，太平睿庆适度配置部分二永债，提高静态票息。从完成经济增长目标来看，四季度实现全年GDP增速5%目标压力不大，所以尽管消费和出口存在高基数压力，出台增量政策必要性不高。在股票强势的情况下，未来预计债券市场保持震荡走势。

股票市场，表现较强。三大指数均连续五个月取得正收益，其中创业板指季度涨幅50%左右、上证指数季度涨幅13%左右。行业方面，通信和电子涨幅居前，只有少数行业银行、综合金融为负收益。海外方面美元降息全球流动性宽松风险偏好回暖，利好新兴市场，吸引资金回流。国内方面出口韧性较强，反内卷政策促进工业企业利润改善，A股内在投资价值修复。太平睿庆逐步增加仓位，保持主要配置红利资产的产品定位。在红利资产中部分由煤炭、银行切换至非银、有色、地产等；同时适度加仓部分医药、电子等。短期股票市场涨幅较大，预计未来指数震荡上行结构继续分化整体风格偏成长结构性机会，红利资产整体偏稳定超额收益有限。

2025年二季度，全球经济受主要经济体贸易政策与地缘政治影响承受一定承压，但中美关税阶段性缓和，推动国际局势边际改善。国内经济呈现“稳中提质”特征，高技术制造业和装备制造业成为核心驱动力。以旧换新政策与“6？18”促销刺激下，社零增速保持韧性。对美出口受关税政策影响有所回调，但对东盟出口同比增长。财政端超长期特别国债加速落地，货币端释放流动性并降低融资成本。在此过程中，DeepSeek人工智能、创新药等前沿板块强势上涨，光伏、锂电因产能过剩价格承压。债市方面，二季度初流动性宽松推动收益率底部盘整，但经济数据回暖及特别国债供给放量导致利率上行，随着货币端流动性释放，利率再度回落。信用债表现较好，高等级信用债利差收窄。可转债方面，二季度呈现估值扩张特征。随着权益市场的向上突破，转债市场也迎来了上涨的机会，随着存量转债的下降以及增量资金的入场，可转债估值水平呈现上升态势。权益部分，本基金大部分仓位配置于家电、金融、有色、港股科技等板块，有效把握了高股息资产的防御性机会和科技板块机会。但受制于对中小市值成长股的配置不足，未能充分捕捉人工智能产业链的爆发性行情。

权益部分，本基金保持均衡配置，重点布局红利、有色、科技核心资产，动态优化结构。在债券市场，本基金灵活调整组合久期和杠杆，重点配置AAA级信用债及优质金融债，规避利率债阶段性调整风险。

展望2025年三季度，外部风险犹存：美国对华关税政策仍存变数，欧洲经济衰退或拖累外需。内需修复关键：消费潜力待释放，房地产投资复苏仍有待时日，需政策进一步发力。在此过程中，本基金将重点关注消费复苏、科技自主、红利资产。债券方面，利率宽幅震荡中把握波段机会，信用债聚焦产业债短久期策略。

总体而言，本基金坚持“稳健为先、均衡配置”原则，三季度将继续优化科技与红利资产比例，灵活调整久期，在政策驱动与产业升级中挖掘超额收益，为投资者创造可持续回报。

2025年一季度，中国经济延续了自2024年底以来的回暖趋势，呈现“稳中提质、动能充沛”的态势。消费市场在以旧换新等政策刺激下持续释放活力，服务业对经济增长的贡献率显著提升；工业生产中，装备制造业与高技术制造业成为核心驱动力，新能源汽车、工业机器人等高端制造领域产量实现较快增长，新质生产力加速形成。与此同时，A股市场演绎出鲜明的结构性行情：科技成长主线强势领跑，人形机器人、人工智能（如DeepSeek概念）等前沿科技板块领涨，汽车、机械设备行业受益于产业链升级而上涨；而传统顺周期板块受市场风格切换影响表现低迷；红利风格整体表现稳健。尽管外部环境面临贸易摩擦与全球需求放缓压力，但宏观政策储备充足，财政与货币工具协同发力为市场注入韧性。

权益部分，本基金大部分仓位配置于家电、金融、有色、港股科技等板块，有效把握了高股息资产的防御性机会和科技板块机会。但受制于对中小市值成长股的配置不足，未能充分捕捉人工智能产业链的爆发性行情。

在债券市场，一季度债券收益率整体呈现先扬后抑、震荡上行的格局。一季度初，债券收益率在底部盘整，但随着部分经济数据转好以及市场对货币政策的预期变化，收益率进入上行通道。本基金灵活调整组合久期和杠杆，重点配置AAA级央企信用债及优质金融债，规避利率债阶段性调整风险。

展望2025年二季度，全球经济仍将面临诸多不确定性因素，经济复苏难以一蹴而就。在此过程中，本基金将重点关注消费数据，同时在内需、自主可控的相关资产中，寻找具备安全边际、长期稳定增长、良好现金流的优质资产。债券方面，整体经济内生动能逐步恢复，预计利率进入宽幅震荡格局。重点关注央行货币政策、政府债供给放量带来的调整，波段操作增厚收益。本产品将继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构。

总体而言，本基金将继续坚持稳健型的投资策略，将风险控制放在收益追求之上，追求超越市场的风险收益比。继续采用多元化的资产配置，严格控制风险，自下而上寻找市场低估资产，力求在不确定的市场环境中为投资者实现收益。

2024年四季度，中国资本市场继续经历波动。在权益市场方面，四季度市场进入调整期，整体呈现横盘震荡的态势，围绕3300点中枢波动。在这一背景下，低风险偏好的资金开始转向红利风格的资产，而高风险偏好的资金则更多地关注主题投资机会。四季度中，红利风格和中小市值风格的股票表现相对较好。本基金在本季度大部分仓位配置于金融、资源品、家电等板块，在红利风格方面的配置获取了一定的收益。

在债券市场，四季度债券收益率整体呈现震荡下行的格局。随着全球经济形势的变化以及国内政策的调整，市场对利率走势的预期出现了一定的波动。在四季度初，债券收益率小幅上行，但随着市场对经济前景的担忧以及货币政策的预期变化，收益率重回下行通道。在此过程中，本基金在重点布局高等级信用债和金融债基础上，灵活调整了债券组合的久期和杠杆水平，以获取资本利得。同时在年底优化信用债结构，把握开年债券市场的投资机会。

在可转债市场，四季度可转债市场也经历了波动。随着市场的逐步回暖，转债市场也迎来了反弹的机会，转债的估值回到了中枢水平，本基金维持了较低转债仓位，以降低2025年初组合的波动率和下行风险。

展望2025年一季度，海内外资本市场对中国经济的定价未充分体现未来增长的潜力。从中长期看，中国制度的执行力、庞大的内需市场和中国制造业的领先优势决定了中国经济的基本盘仍在，随着新一轮财政和货币政策推进，预计中国经济的反弹较为可观，有望迎来更多的投资机会。本基金将重点关注春节前后的消费数据，同时在内需、自主可控的相关资产中，寻找具备安全边际、长期稳定增长、良好现金流的优质资产。

债券方面，整体经济内生动能恢复缓慢。关注机构止盈行为、政府债供给放量带来的调整，波段操作增厚收益。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

总体而言，本基金将继续坚持稳健型的投资策略，将风险控制放在收益追求之上，追求超越市场的风险收益比。继续采用多元化的资产配置，严格控制风险，自下而上寻找市场低估资产，力求在不确定的市场环境中为投资者实现稳定的收益。

三季度，受政策预期和经济基本面等多因素的影响，债券市场和股票市场均呈现V型走势。

债券市场，先震荡中收益率下行季末收益率快速上行。7月中下旬国内OMO降息10BP及加场MLF降息20BP，海外美国非农数据大幅不及预期，美债持续下行人民币贬值压力较小，打开利率进一步下行空间，债市收益率震荡向下至9月末突破前低。其中，8月上旬资金收紧叠加一系列操作，利率有所上行。国庆前一揽子经济、货币、资本刺激措施出台叠加资金紧张，债市收益率在9月最后几天快速反弹。太平睿庆纯债部分维持中性久期及中性偏高的杠杆操作，一方面略微降低杠杆，卖出部分票息相对较低的短久期利率债，另一方面在8月资金紧张之际将部分短久期信用债置换为中长久期信用债，提高静态收益率。季末受政策预期转向影响，债市逆风，考虑到经济基本面暂时并未大幅反转且政策效应仍需时间观察，债券市场保持震荡走势。

股票市场，前期低迷表现较弱9月中下旬快速反弹。季初至9月上旬，权益市场总体表现较弱、成交量也较为低迷、缺乏资金承接，海外美国衰退、日本央行加息预期等导致风险偏好下降全球风险资产抛售，国内经济面临一定压力消费不足外需前景不明叠加高股息板块的波动带动指数的走弱。9月中下旬受政策和流动性影响，A股市场出现大幅上涨，券商、成长、顺周期等板块表现优异。太平睿庆维持权益仓位，保持超配资源和出口等方向，组合保持价值均衡。一方面，在低估值红利板块中进一步均衡配置；另一方面，出口板块中，增配电力设备新能源；同时，基于个股，增配医药生物。短期在政策的提振下，投资者情绪好转，A股快速反弹，中长期，A股反弹幅度仍取决于经济基本面能否趋势性好转。

二季度，在政策预期和经济基本面等多因素的影响下，资本市场整体表现震荡。

债券市场，窄幅波动震荡中收益率略有下行。其中，中短期限利率债好于长期限利率债，政策金融债的表现好于国债，信用债的表现好于利率债。4月以来，随着中小银行陆续下调存款利率，以及手工补息的取消，银行体系整体负债成本压降，存款向货币基金、理财等非银机构转移显著助推了非银所青睐的有关债券品种的表现。同时，国债10Y-1Y还是30Y-10Y利差均有所走阔。太平睿庆纯债部分维持中性久期及中性偏高的杠杆操作，季初配置中长久期利率债增加债券仓位，季中将部分短久期利率债置换为中久期利率债进行配置。2024年处于经济动能转换阶段，基本面弹性有限，预计债券市场维持低利率水平。

股票市场，总体震荡。4月12日发布资金市场国九条，4月30日中央政治局会议召开，叠加地产政策频繁发力，多项提振政策出台，为市场带来信心。结构上，大盘相对小盘占优、价值相对成长占优。太平睿庆维持权益仓位，保持超配资源和出口等方向，组合保持价值均衡。一方面，在低估值高股息的行业精挑个股进行部分调整；另一方面，增加成长板块及港股的配置。未来预计股市稳定相对利好大盘价值风格，重点配置方向维持不变，包括红利、出口和资源板块。不同行业内部和个股结合基本面做一些调整，消费和港股核心资产大幅调整后有一定交易性机会。

一季度，资本市场主要受经济基本面及预期影响，债市收益率下行、股市V型走势。

债券市场，收益率总体下行，3月相对有所震荡调整，其中超长期利率债表现较好。1-2月由于春节因素，整体投资进度较慢基本面偏弱，叠加开年资产荒环境下10年期国债收益率一度下行接近2.25%到较低水平。随后维持较低的收益率水平进入阶段性震荡。太平睿庆一方面增加了部分信用债和长久期利率债的配置，另一方面择机置换年内到期的信用债至3Y左右的信用债，增加组合静态收益率。国内经济复苏节奏及政策加码力度是未来关注的重点，目前消费分层分化、地产销售仍有压力，总量政策注重落实，预计债券收益率仍将处于偏低的水平。

股票市场，先下后上，行业板块表现差异较大。季初对基本面及政策的预期均有所下修，叠加资金面的负反馈等因素，导致市场出现一定的下跌。2月开始政策增加力度，流动性风险解除压力有所缓解，市场出现反弹，中小市值风格和科技成长风格反弹尤为迅速。总体来看，一季度高股息低估值的资产表现相对较好。太平睿庆本季度略微降低了权益仓位，减仓了部分偏成长的板块，挑选一些低估值、业绩稳定的股票增加配置，同时择机加仓成长板块中估值较低的新能源等方向。展望未来，随着市场预期的修复，预计股市仍具有结构性机会。组合将继续以性价比思路，选择低估、价值风格的股票均衡配置。

四季度，资本市场主要受经济基本面及政策影响，债市收益率横盘后下行、股市震荡偏弱。

债券市场，长端利率窄幅震荡后转为下行。9月以来，受稳地产政策逐步落地、经济金融数据超预期、特殊再融资债巨量发行以及增发1万亿国债等影响，长端利率持续回升，10年期国债收益率上行至2.72%。同期，资金面收紧亦驱动短端利率快速上行，且上行幅度大于长端，债市呈现熊平行情。进入12月，央行加大逆回购和MLF净投放维护流动性资金面转松、基本面数据较弱、中央经济工作会议基调偏稳健、降息预期较高、机构抢配长债等共同作用下，12月债市整体表现较强，长、短端利率均明显下行。太平睿庆纯债部分主要是年底进行了加杠杆加久期的操作，一方面，置换1年左右的信用债至2-3年，另一方面，增加1-3年高等级信用债的配置，等待跨年后资金利率回落带来的投资机会。展望未来，2024年“稳中求进、以进促稳、先立后破”，经济内生动能继续恢复，财政政策稳健扩张、货币政策配合发力，债市可能延续慢牛走势。

股票市场，总体震荡向下，行业板块表现差异较大。季初美国就业数据超预期，美债利率创2008年以来新高，对整体市场不利，期间高股息行业如煤炭、非银、公用事业相对抗跌。10月24日万亿国债发行，市场“V”型反转超跌反弹，此前跌幅较大的TMT、医药等领涨。后由于经济预期仍带来一定影响，市场整体较弱，美联储于11月停止加息，美债利率快速下行，国内小盘成长风格占优。太平睿庆本季度逢高降低了权益仓位，集中在通信、汽车、计算机等板块，同时加仓有色、煤炭等板块，继续保持偏价值蓝筹稳定的风格。展望未来，经过前期调整后，指数接近底部区间，经济弱复苏，政策稳增长，预计市场有望震荡修复。