2025年三季度债券市场收益率整体上行。2025年三季度受反内卷走出通胀预期、股票市场明显走强等原因，债券收益率明显上行，10年国债到期收益率从6月30日的1.65%一路上行15BP至1.80%附近，30年上行幅度更为明显，从1.85%上行至30BP至2.15%附近，收益率曲线明显走陡。

2025年三季度产品操作：产品以利率债策略为主，三季度整体保持偏低久期和杠杆，阶段性参与了中长债波段交易，对组合收益有一定增厚。

2025年四季度展望：四季度经济修复存在波折，经济修复动能仍需巩固，需要政策进一步托底，货币政策预计将继续维持宽松，在此背景下，债券市场进一步明显调整空间有限，但风险偏好较高、反内卷预期仍在的背景下，下行空间也有限。债券市场整体预计仍将维持震荡走势。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

2025年二季度债券市场收益率快速下行后转为震荡。具体看，行情大致分为2个阶段：（1）4月初，中美关税摩擦升级，资金宽松，债券收益率迅速下行，基本修复3月份的跌幅，再度来到1月低点附近；（2）4月中旬后-6月底，10年国债收益率在1.6%-1.7%区间震荡。债券收益率下行至前低附近，资金利率并未进一步下行，中美关税摩擦反复，市场窄幅震荡。

2025年二季度产品操作：产品以利率债策略为主，二季度整体保持中性久期和杠杆，阶段性参与了中长债波段交易，对组合收益有一定增厚。

2025年二季度展望：下半年仍处于经济修复过程中，房地产价格有待企稳，修复动能仍需巩固，需要政策进一步支持，货币政策预计将继续维持宽松。在基本面、政策面和资金面共同作用下，债券市场整体仍将震荡偏强，因各种扰动带来的调整是比较好的波段机会。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

2025年一季度债券市场收益率先下后上，呈现“V”型走势。具体看，行情大致分为2个阶段：（1）1月初至2月5日左右，对央行货币政策的宽松预期推动收益率延续2024年四季度以来的下行趋势，10年国债收益率下行至1.6%左右；（2）2月-3月底，在资金紧张、对货币政策宽松预期重新修正的影响下，债券收益率持续上行，10年国债收益率从1.6%最高上行至1.9%左右，随后在1.8%-1.9%区间震荡。在一季度，太平恒庆以利率债策略为主，整体保持中性偏低久期，规避部分市场回撤，此外阶段性用长债参与部分交易，对组合收益有部分增厚。