一季度，债市表现超预期，短端表现优于长端，曲线牛陡。1月初，受风险偏好抬升和供给扰动，10年国债收益率上行突破1.90%，后随着央行调降结构性政策工具利率，银行、保险等配置盘稳步进场，债市情绪回暖，收益率震荡下行，信用利差收窄至偏低位置。2月，资金面并未受春节扰动，资金宽松程度高于预期，债券市场继续震荡修复。月底，上海楼市新政落地、地缘政治冲突以及“两会”前政策博弈加剧，市场步入多空交织的震荡格局，收益率略有回调。3月，资金面平稳偏松，银行活期自律规定带动存单、中短利率下行，长端受美伊冲突扰动，通胀预期上行影响，曲线进一步陡峭化。

本报告期内，本基金以同业存单和存款、高等级信用、逆回购等资产为主要投资标的，根据市场情况综合比较各类资产的性价比，灵活调整各类资产的配置比例和期限分布，资金面平稳偏松环境下积极增配存单和存款。

四季度，债市整体震荡偏弱，短端表现强于长端，曲线走陡，信用利差有所走阔，但仍处于历史偏低位置。10月，在中美政策博弈和赎回新规预期扰动下，10年国债活跃券在1.83%附近窄幅震荡，月底央行宣布重启国债买卖，10年国债向下突破1.80%。11月，受央行买债规模低于预期、万科债券展期、赎回新规扰动等影响，10年国债收益率再次上行至1.83%附近。12月，隔夜资金价格下台阶，短端利率表现偏强。市场担忧长债供给和银行承接能力，叠加机构赎回等因素扰动，长端表现偏弱，期限利差走阔。四季度，在央行呵护银行负债端背景下，同业存单收益率整体表现平稳，波动性较往年同期更小。

本报告期内，本基金以同业存单和存款、高等级信用、逆回购等资产为主要投资标的，根据市场情况综合比较各类资产的性价比，灵活调整各类资产的配置比例和期限分布，资金面平稳偏松环境下积极增配存单和存款。

三季度，在股市走强、反内卷政策下市场通胀预期升温、基金赎回新规等因素影响下，债券收益率整体上行。受益于央行宽松的货币政策基调未变，短端表现强于长端，曲线熊陡，信用利差走阔。7月，中央财经委会议聚焦反内卷，权益和商品强势上涨，市场通胀预期升温，中美关税谈判继续暂停对等关税与反制措施，10年国债活跃券上行至1.75%附近。8月，增值税新规落地，市场对新发债券投标情绪谨慎，股市持续走强，股债跷跷板效应明显，10年国债活跃券上行至1.79%附近。9月，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，叠加季末影响，基金赎回压力有所加大，机构行为扰动下，10年国债活跃券上行突破1.80%，信用利差明显走阔，债市情绪整体震荡偏空。

本报告期内，本基金以同业存单和存款、高等级信用、逆回购等资产为主要投资标的，根据市场情况综合比较各类资产的性价比，灵活调整各类资产的配置比例和期限分布，三季度末收益率冲高时点积极增配存单和存款。