一季度，债市表现超预期，短端表现优于长端，曲线牛陡。1月初，受风险偏好抬升和供给扰动，10年国债收益率上行突破1.90%，后随着央行调降结构性政策工具利率，银行、保险等配置盘稳步进场，债市情绪回暖，收益率震荡下行，信用利差收窄至偏低位置。2月，资金面并未受春节扰动，资金宽松程度高于预期，债券市场继续震荡修复。月底，上海楼市新政落地、地缘政治冲突以及“两会”前政策博弈加剧，市场步入多空交织的震荡格局，收益率略有回调。3月，资金面平稳偏松，银行活期自律规定带动存单、中短利率下行，长端受美以伊冲突扰动，通胀预期上行影响，曲线进一步陡峭化。

本基金主要投资于 AAA 级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。根据负债端变化，积极调整资产比例。

四季度，债市整体震荡偏弱，短端表现强于长端，曲线走陡，信用利差有所走阔，但仍处于历史偏低位置。10月，在中美政策博弈和赎回新规预期扰动下，10年国债活跃券在1.83%附近窄幅震荡，月底央行宣布重启国债买卖，10年国债向下突破1.80%。11月，受央行买债规模低于预期、万科债券展期、赎回新规扰动等影响，10年国债收益率再次上行至1.83%附近。12月，隔夜资金价格下台阶，短端利率表现偏强。市场担忧长债供给和银行承接能力，叠加机构赎回等因素扰动，长端表现偏弱，期限利差走阔。四季度，在央行呵护银行负债端背景下，同业存单收益率整体表现平稳，波动性较往年同期更小。

本基金主要投资于 AAA 级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。根据负债端变化，积极调整资产比例。

三季度，在股市走强、反内卷政策下市场通胀预期升温、基金赎回新规等因素影响下，债券收益率整体上行。受益于央行宽松的货币政策基调未变，短端表现强于长端，曲线熊陡，信用利差走阔。7月，中央财经委会议聚焦反内卷，权益和商品强势上涨，市场通胀预期升温，中美关税谈判继续暂停对等关税与反制措施，10年国债活跃券上行至1.75%附近。8月，增值税新规落地，市场对新发债券投标情绪谨慎，股市持续走强，股债跷跷板效应明显，10年国债活跃券上行至1.79%附近。9月，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，叠加季末影响，基金赎回压力有所加大，机构行为扰动下，10年国债活跃券上行突破1.80%，信用利差明显走阔，债市情绪整体震荡偏空。

本基金主要投资于AAA级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。灵活使用杠杆，并通过短久期政金债交易增厚组合收益。

二季度，债券收益率整体下行。4月初，美国关税政策落地，中美股市震荡，国内长债收益率下行，10年、30年活跃券下行至接近前低，之后债市进入了窄幅震荡行情。5月，降准降息落地，资金中枢下行，中美谈判后贸易冲突有所缓和，5月下旬存款利率调降导致银行负债压力加大、存单收益率上行，债市有所回调。6月，央行呵护资金面态度明确，提前续作买断式逆回购缓解银行压力，大行持续买短债，资金中枢较5月继续下行，债券收益率下行，但没有进一步触发因素长债难以突破前低。受益于资金面持续宽松，市场博弈利差挖掘行情，包括信用利差下行、新老券利差压缩、曲线凸点挖掘等。

本基金主要投资于 AAA 级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。灵活使用杠杆，并通过短久期政金债短线交易增厚组合收益。

2025年一季度资金面呈现“中枢上移、波动加剧、分层收窄”的特征。2025年一季度，资金价格中枢相比去年四季度有所上行，波动性也有所加大。DR007与DR001的中枢分别在1.94%与1.79%左右，DR007高于7天政策利率。由于DR007中枢上行，资金分层现象有所收窄。一方面，地方债进入发行高峰期，导致资金需求显著增加，流动性缺口扩大。另一方面，央行逆回购投放偏少，进一步放大了资金面的紧张情绪，导致部分时点的资金面波动加大。往后看，货币政策继续发挥兼顾总量和结构双重功能，DR007的波动中枢逐渐向政策利率靠拢，预计同业存单收益率有望震荡向下。

在这样的市场环境下，本基金继续主要投资于AAA级同业存单，并跟踪中证同业存单指数的久期。灵活运用杠杆策略，并通过短久期政金债的短线交易来增厚组合收益。

2024年四季度，资金价格中枢相比三季度有所下降，波动性也有所加大。DR007与DR001的中枢分别在1.68%与1.43%左右，DR007略高于7天政策利率。资金分层现象有所加大，R与DR的利差中枢在19BP左右波动。一方面，四季度政府债发行节奏加快，特别是国债和地方债的发行规模较大。另一方面，央行在临近税期时会增加逆回购投放以补充流动性，但大额的OMO投放也伴随着大额到期，导致部分时点的资金面波动加大。往后看，货币政策继续发挥兼顾总量和结构双重功能，DR007的波动中枢逐渐向政策利率靠拢，同业存单收益率有望继续震荡向下。

在这样的市场环境下，本基金继续主要投资于AAA级同业存单，并跟踪中证同业存单指数的久期。灵活运用杠杆策略，并通过短久期政金债的短线交易来增厚组合收益。

三季度资金价格中枢相比上半年有所上升、波动加大。DR007与DR001中枢在1.9%与1.8%左右，略高于7天政策利率。另外，资金分层不明显，R与DR利差中枢在10BP左右波动。一方面，三季度政府债发行进度加快，大规模的政府债净缴款带来一定的资金缺口；另一方面，由于临近税期央行会相应增加逆回购投放以补充流动性，但大额OMO投放也伴随着大额到期部分时点加大了资金面的波动。随着9月底一揽子政策出台及超预期降准降息操作，央行没有收紧流动性基础。货币政策更加逆周期调节发挥总量和结构双重功能，DR007波动中枢向政策利率靠拢，同业存单收益率有望震荡向下。

本基金主要投资于 AAA 级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期，灵活使用杠杆，并通过短久期政金债短线交易增厚组合收益。

2024年二季度资金价格总体平稳。DR007与DR001中枢略高于7天政策利率。同时，资金波动性也明显减弱，资金利率向下有底。另外，资金分层有所缓解，R007与DR007利差有所回落。在资金价稳量足的背景下，同业存单利率有所下行，但由于DR007维持在1.8%略向上水平，对存单利率的进一步下行形成制约，预计短期DR007以稳为主，在政策利率附近波动；中期关注货币政策等相关的变化。

本基金主要投资于 AAA 级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期，灵活使用杠杆，并通过短久期政金债短线交易增厚组合收益。

2024年一季度债券市场收益率整体下行，其中1-2月趋势性下行，3月窄幅震荡。具体看，行情可分为两个阶段：第一阶段为1月初至3月初，10Y国债收益率从2.56%持续下行至2.26%，为2003年以来历史新低，主要是由于年初配置资金充裕、存款利率下调等利好刺激；第二阶段为3月6日至3月底，利率下行至低位后，在超长期特别国债供给担忧、汇率贬值约束等利空和货币政策宽松预期的利多中，呈现窄幅震荡，10Y国债收益率在2.28%至2.34%区间波动，受央行提及降准仍有空间影响，短端下行相对明显，曲线小幅走陡。

本基金主要投资于AAA级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期，灵活使用杠杆，并通过短久期政金债短线交易增厚组合收益。

2023年四季度债券市场先上后下，整体而言债券收益率较季初下行。10年国债收益率运行在2.56%-2.73%之间，四季度末收于2.56%，较三季度末的2.66%下行约10BP。具体看，行情可分为两个阶段：第一阶段为10月初至10月24日，利率震荡上行至四季度高点2.73%，随后持续高位震荡，主要由于三季度经济数据超预期、万亿国债增发以及特殊再融资债集中发行导致资金面偏紧，曲线持续走平；第二阶段为10月25日-12月末，10月底央行公开市场加大逆回购投放，缓解资金面担忧，短端下行带动长端，曲线呈现陡峭化，12月经济数据不及预期叠加大行下调存款利率打开降息预期，债券收益率进一步平坦化下行。

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