一季度，债券市场出现了一定幅度的调整，对去年底的降息预期进行修正。一方面，1-2月经济数据表现不差，PMI重回荣枯线之上，市场对基本面预期有所改善。国内DeepSeek突围提振社会信心，市场风险偏好有所提升。另一方面，央行工作的重心短期转向稳汇率、防风险，1-2月在公开市场回笼部分流动性，银行在负债压力下减少资金融出，资金面波动性较去年加大。一季度，DR007均值1.94%，较政策利率高44bp，资金中枢抬升带动利率曲线上移。具体来看，1月资金价格抬升，流动性压力加大，存单和中短期限利率债收益率快速上行。2月，资金面紧张情绪未缓解，流动性压力从利率品种传导至信用品种，信用利差走阔。2月下旬-3月，在基本面修复预期转暖、政府债发行节奏前置的背景下，长债补跌，期限利差和信用利差均有所走阔。3月中下旬，资金面和银行负债压力均有所缓和，债市情绪修复。

本报告期内，本基金以商金债策略为主，主要配置 3 年内 AAA 绿色商业银行金融债，并阶段性参与中长端利率债的交易，对组合进行收益增厚。

2024年四季度债券市场收益率先上后下。具体看，行情大致分为2个阶段：（1）10月初至11月20日左右，对政府债供给和财政发力与货币政策宽松的预期交织，收益率表现为震荡向下；（2）11月末至年底，在同业活期存款利率调降、重要会议关于货币政策的表述明显宽松、基本面等因素的支撑下，各品种、各期限债券收益率普遍下行，市场提前定价降息预期，10Y国债突破2.0%，一路向下至1.7%附近。

2024年四季度产品操作：产品以商金债和利率债为主，在四季度整体保持中性杠杆，获取套息收益，并部分参与中长端利率债的交易，对组合收益进行了部分增厚。

2024年三季度债券市场宽幅震荡。具体看，行情大致分为三个阶段：（1）7月22日央行公告下调DR007利率10BP至1.7%，收益率随之下行，10Y国债到期收益率从7月22日的2.24%下行12BP至2.12%；（2）8月5日10年国债活跃券盘内一度向下突破2.1%，大行集中卖债，收益率向上调整，并在2.2%附近震荡；（3）9月收益率走出“V”型。基本面仍不强，市场开始预期央行下一次降息，保险下调结算利率等诸多利多下，收益率逐渐下行至2.0%附近，央行于9月24日宣布降息20BP及降准50BP，9月26日中央政治局会议召开，非常规在9月聚焦经济问题，市场担忧后续宽信用政策，收益率迅速回调至2.2%附近震荡。

2024年三季度产品操作：本基金为绿色主题基金，投资于绿色主题债券比例不低于基金净资产80%，发行主体以商业银行为主，募集资金主要投向符合相关规定的绿色产业项目。杠杆部分主要投资于利率债和金融债，本基金在三季度灵活调整仓位，杠杆整体保持中性，阶段性参与中长久期利率债交易。

2024年二季度债券市场整体宽幅震荡。具体看，行情大致分为三个阶段：（1）由于资金宽松、资产荒行情继续演绎，10年国债收益率从4月1日的2.31%最低下行至4月23日的2.23%；（2）4月23日，收益率迅速调整13BP至2.35%，5月收益率延续震荡；（3）6月资金宽松、保险机构下调结算利率推动债券收益率再度下行至2.21%。由于资金持续偏宽松，中短端下行相对明显，10Y-5Y利差继续走阔。

本基金以商金债和利率债为主，在二季度整体保持中性杠杆，获取套息收益，并部分参与中长端利率债的交易，对组合收益进行了部分增厚。

2024年一季度债券市场收益率整体下行，其中1-2月趋势性下行，3月窄幅震荡。具体看，行情可分为两个阶段：第一阶段为1月初至3月初，10Y国债收益率从2.56%持续下行至2.26%，为2003年以来历史新低，主要是由于年初配置资金充裕、存款利率下调等利好刺激；第二阶段为3月6日至3月底，利率下行至低位后，在超长期特别国债供给担忧、汇率贬值约束等利空和货币政策宽松预期的利多中，呈现窄幅震荡，10Y国债收益率在2.28%至2.34%区间波动，受央行提及降准仍有空间影响，短端下行相对明显，曲线小幅走陡。

本基金策略以绿色商金债为主，在1-2月份整体保持偏高杠杆，获取套息收益，参与中长端利率债的交易，较好地把握了1-2月债券收益率下行的交易机会。

2023年四季度债券市场先上后下，整体而言债券收益率较季初下行。10年国债收益率运行在2.56%-2.73%之间，四季度末收于2.56%，较三季度末的2.66%下行约10BP。具体看，行情可分为两个阶段：第一阶段为10月初至10月24日，利率震荡上行至四季度高点2.73%，随后持续高位震荡，主要由于三季度经济数据超预期、万亿国债增发以及特殊再融资债集中发行导致资金面偏紧，曲线持续走平；第二阶段为10月25日-12月末，10月底央行公开市场加大逆回购投放，缓解资金面担忧，短端下行带动长端，曲线呈现陡峭化，12月经济数据不及预期叠加大行下调存款利率打开降息预期，债券收益率进一步平坦化下行。

产品策略以绿色商金债为主，四季度前半段保持相对较低的久期和杠杆，后续逐步加仓中短端利率债和商金债，并阶段性参与中长端利率债的交易，较好的把握了四季度末中短端估值修复的交易机会。