本报告期内，国内经济和资本市场表现出强劲的韧性。2025年四季度是“十四五”和“十五五”规划承前启后、继往开来的关键时点，债券收益率在大幅走高后仍存阶段性修复的可能，但整体走势仍将受到宏观走势、政策指引和性价比的约束。本管理人主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本管理人根据市场情况将择机降低久期并维持一定比例的杠杆，谨慎参与长端国债、银行次级债的波段交易。

本报告期内，权益市场呈现震荡上行格局，代表大市值的上证50和沪深300略显分化，分别上涨1.41%、微跌0.23%；而代表中小盘的中证500和中证1000则分别上涨了0.72%和0.27%。本产品股票投资风格上呈现哑铃型配置，既有大盘成长和大盘价值，同时也少量配置了小盘股实现大小盘均衡。在四季度市场的震荡行情中获得了正收益。展望2026年，我们对A股市场保持乐观态度，产品将继续保持权益仓位以期获取权益上涨带来的收益。

本报告期内，国内经济和资本市场表现出强劲的韧性，三季度债券收益率受权益市场大涨的影响，收益率大幅走高，长久期品种跌幅更大。2025年四季度是“十四五”和“十五五”规划承前启后、继往开来的关键时点，债券收益率在大幅走高后仍存阶段性修复的可能，但整体走势仍将受到宏观走势、政策指引和性价比的约束。本管理人主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本管理人根据市场情况将择机降低久期并维持一定比例的杠杆，谨慎参与长端国债、银行次级债的波段交易。

本报告期内，权益市场在科技板块的带动下风险偏好提升明显。代表大市值的上证50和沪深300分别上涨了9.63%和17.38%，而代表中小盘的中证500和中证1000则分别上涨了24.26%和17.96%。本产品股票投资风格上偏向大盘成长、大盘价值和红利。在三季市场的反弹中获得了显著的正收益。我们认为四季度市场的热度有望保持，管理团队力争在产品控制风险的前提下创造绝对收益。

本报告期内，国内经济和资本市场在美国新“关税政策”的影响下表现出强劲的韧性，二季度债券收益率随着央行资金面重回适度宽松，整条收益率曲线呈现牛平走势，长久期信用债下行幅度更大。展望2025年三季度，出口只要不出现大幅走低的情况，债券收益率将继续维持窄幅的“上有顶、下有底”，向两个方向大幅突破的可能性较低。本基金主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本基金根据市场情况将继续维持中高久期和相对较高的杠杆，并积极参与长端国债和银行次级债的波段交易。

本报告期内，权益市场呈现震荡下行格局。主要宽基指数在4月初回调后呈现普涨格局，代表大市值的上证50和沪深300分别上涨了1.74%和1.25%、而代表中小盘的中证500和中证1000则分别上涨了0.98%和2.08%。本基金股票投资风格上偏向大盘成长、大盘价值和红利。在二季市场的反弹中获得了显著的正收益。我们预计三季度市场热度或将持续回暖，产品将继续保持权益仓位以期获取权益上涨带来的收益。

本报告期内，国内宏观经济整体稳中向好，一季度债券收益率触底反弹，整条收益率曲线呈现熊平走势，高评级信用债相对抗跌。展望2025年二季度，在各种政策的不断加持下，债券收益率整体或将较一季度出现修复式摆动，向上大幅突破的可能性较低。本管理人主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本管理人根据市场情况将用中短久期置换长久期信用债持仓，并谨慎参与长端国债和银行次级债的波段交易，以期避免超预期的市场损失。

本报告期内，权益市场呈现震荡下行格局。主要宽基指数在市值维度上出现了明显的分化，代表大市值的上证50和沪深300分别下跌了0.71%和1.21%、而代表中小盘的中证500和中证1000则分别上涨了2.31%和4.51%。本产品股票投资风格上偏向大盘成长、大盘价值和红利。在一季度科技板块引领的小盘成长行情中并未获显著的正收益。但考虑到这一风格目前整体估值较低，我们依旧期待其后面三个季度的表现。

本报告期内，国内宏观经济继续着“强预期、弱现实”的状态，四季度资金面整体宽松，债券收益率迭创新低，整条收益率曲线呈现牛平走势，各品种利差水平持续被压缩在历史低位。展望2025年一季度，政策加码的预期会逐渐增强，债券收益率或将从历史低位反弹，但反弹高度不宜过度乐观。本管理人主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本管理人根据市场情况将用中长久期利率债置换短久期信用债持仓，并希望通过长端国债和银行次级债的波段交易，以在控制波动的同时获取债市阶段性收益。

权益市场四季度政策利好频出，但权益类资产却未能达到市场预期。沪深300下跌2.06%，中证500下跌0.30%，代表小盘股的中证1000则实现了4.36%的涨幅。本产品四季度权益部分相对于全市场亦实现了一定的超额收益。

本报告期内，国内宏观经济仍为“弱预期、弱现实”状态，三季度资金面整体宽松，债券收益率持续下行至年内低点，整条收益率曲线呈现牛平走势，各品种利差水平持续被压缩在历史低位。展望2024年四季度，随着政策基调明显转向，逆周期政策的不断推出，债券收益率整体或将开始宽幅震荡，同时也需观察理财资金“搬家”的情况。本管理人主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本管理人根据市场情况将用中长久期利率债置换短久期信用债持仓，并希望通过长端国债和银行次级债的波段交易，以在控制波动的同时获取债市阶段性收益。

权益市场在政策边际改善的背景下，指数在三季度末快速实现了估值的修复。代表小盘股的中证1000也迎来了今年最大的反弹，从9月19日至本季度末，中证1000反弹29.77%。本产品三季度亦获取了一定的超额收益。

本报告期内，国内宏观经济仍处在疫后修复的固本培元期，二季度资金面整体宽松，债券收益率持续下行至年内低点，整条收益率曲线呈现牛陡走势，各品种利差水平亦压缩至历史低位。展望2024年三季度，本基金将主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会，同时根据市场情况将用中长久期置换短久期信用债持仓，希望通过长端国债和银行次级债的波段交易，以在控制波动的同时获取债市阶段性收益。

本报告期内，权益市场呈现震荡下行格局。主要宽基指数在市值维度上出现了明显的分化，代表大市值的上证50和沪深300下跌幅度小于代表中盘的中证500和代表小盘的中证1000、中证2000。本产品二季度在股票上获取了一定的超额收益，对冲了部分权益市场下行的不利影响。

本报告期内，国内宏观经济整体稳中向好，一季度债券收益率明显下行，整条收益率曲线呈现牛平走势，各品种利差水平亦压缩至历史低位。展望2024年二季度，在各种政策的不断加持下，债券收益率整体或仍将呈低位宽幅区间震荡，向上大幅突破的可能性较低。本基金主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会，后续根据市场情况将用中长久期置换短久期信用债持仓，并希望通过长端国债和银行次级债的波段交易，以在控制波动的同时博弈债市阶段性收益机会。

本报告期内，权益市场呈现震荡下行格局。主要宽基指数在市值维度上出现了明显的分化，代表大市值的上证50和沪深300分别上涨3.82%和3.10%、而代表中盘的中证500下跌了2.64%，代表小盘的中证1000和中证2000则分别下跌了7.58%和11.05%。本产品股票投资上在偏向中小市值，在一季度获取了一定的超额收益，对冲了部分中小盘股票的下跌。

本报告期内，国内宏观经济整体平稳运行，四季度债券收益率呈现震荡下行趋势，资金阶段性紧张并未对债券尤其是长久期债券带来太多扰动。展望2024年一季度，在各种政策的不断加持下，债券收益率整体或仍将呈宽幅区间震荡，向上大幅突破的可能性较低。本管理人主要使用信用债进行纯债底仓配置，并积极参与波段机会。本管理人根据市场情况将用长久期置换短久期信用债持仓，并希望通过长端国债和银行次级债的波段交易，以在控制波动的同时获取债市阶段性收益。

本报告期内，权益市场呈现震荡下行格局。主要宽基指数上证50、沪深300、中证500以及中证1000分别下跌了7.22%、7.00%、4.60%、3.15%。本管理人受益于大小盘的均衡配置以及行业的均衡配置，整体波动较小，获取了一定的超额收益，对冲了部分权益市场的下跌。