2025年第四季度，A股市场呈现N型宽幅震荡的走势。10月关税扰动带来TACO交易，11月-12月份由于经济数据走弱以及外部因素扰动加剧了市场波动，年末中央经济工作会议召开，明确宏观政策基调，市场趋于好转。本基金在四季度维持中性仓位，增配有色、化工、地产等顺周期板块，适当减配电子、汽车、通信等板块，结构上仍然保持相对均衡。

展望2026年一季度，美元降息周期下全球流动性环境趋于宽松，也拓宽国内货币政策的操作空间，政策预期有望进一步提振市场风险偏好。从风险溢价角度，当前市场仍具有性价比，同时2026年企业盈利有望明显恢复，基于基本面结构性改善的机会也将不断增加。我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2025年第三季度，宽基指数普遍收涨，创业板指领涨，成长、周期风格领涨，通信、电子行业领涨。7月“反内卷”政策和流动性共同推动市场上行，顺周期、成长风格频繁切换；8月海外宏观环境的不确定性延续降温态势，叠加国内流动性延续宽松，A股市场情绪活跃；9月市场震荡整固，结构性行情继续演绎。本基金在三季度保持较高仓位，较大幅度增配汽车、电子、电力设备，适度增配化工、轻工及有色等顺周期领域，减持食品饮料、家电、军工以及银行传媒等偏红利资产，结构上仍然保持相对均衡。

展望2025年四季度，美元降息周期下全球流动性环境趋于宽松，也拓宽国内货币政策的操作空间，政策预期有望进一步提振市场风险偏好。从风险溢价角度，当前市场仍具有的性价比，同时2026年企业盈利有望明显恢复，基于基本面结构性改善的机会也将不断增加。我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2025年第二季度，A股呈现先抑后扬，4月市场在财报密集披露和海外宏观扰动的影响下，出现较大幅度回调，军工和低估值防御板块表现较好，5-6月一揽子金融政策和中美阶段性缓和，风险偏好整体趋于改善，权益资产普遍修复。本基金在二季度保持中性仓位，适度减持电子、通信、电力设备，逐步增配整车、家电、两轮车、金融地产、有色、军工等板块，结构上仍然保持相对均衡。

展望2025年三季度，海外波动性或有增加，但外部环境钝化叠加政策预期升温，市场风险偏好趋于改善，后续市场更加期待外部降息前移与内部政策发力的协同，三季度进入中报业绩窗口期，盈利因子贡献度有望逐步提升，预计市场将聚焦于政策面和业绩端。当前市场估值仍处于相对低位，从市场的定价角度考虑，权益资产价格仍具备较高吸引率，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2025年第一季度，逆周期调节力度加大，各部委协同配合，连续出台多项措施提振消费，推动科技创新发展。受此催化，A股整体上涨，震荡分化，小盘科创领先。本基金在一季度维持中性仓位，适当减持前期配置比例较高的电子、汽车，较大幅度增配电力设备、计算机，适度增配港口、出版、家电等低波红利方向，总体结构上在维持哑铃两端配置的基础上，继续适度均衡。

展望2025年二季度，国内财政发力下，二季度投资、消费增速预期可能回升，市场可能延续震荡偏强趋势，高景气的行业表现相对占优，风格偏均衡。我们判断科技仍是主线，核心资产和部分顺周期也可能有配置机会。从市场的定价角度考虑，权益资产估值仍然具备修复的空间，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2024年第四季度，A股市场高开后震荡波动，受内外因素影响，调整至10月中下旬后反弹，11-12月整体偏震荡，行业轮动加速，年底风格切换为大盘价值占优，防御型策略占主导。本基金在四季度适当下调仓位，减持食品饮料、电力设备、汽车、机械等板块，增配银行、公用事业、运营商等红利板块，结构上仍然保持相对均衡。

展望2025年一季度，我们判断市场已经逐步走出底部。后续随着存量政策效能不断释放，增量政策陆续落地，未来经济有望环比改善。当前市场估值仍处于历史相对低位，从市场的定价角度考虑，权益资产估值仍然具备修复的空间，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2024年第三季度，A股呈现先抑后扬，7-8月份经济、金融数据表明国内需求阶段性偏弱，经济的持续走弱带动市场震荡走低，同时成交额及换手持续下行，投资者交易情绪降至近年来的偏低水平，9月下旬伴随国新办发布会和政治局会议明确了政策及一揽子政策出台，市场大幅上涨，风险偏好和情绪修正带动估值恢复。本基金在三季度仓位小幅上升，较大幅度增配电力设备、医药生物，适度怎配电子、军工，适度减配金融、公用事业、有色，结构上仍然保持相对均衡。

展望2024年四季度，我们判断政策转向明确，市场已经逐步走出底部。后续随着存量政策效能不断释放，增量政策陆续落地，四季度经济有望环比改善。当前市场估值仍处于历史相对低位，从市场的定价角度考虑，权益资产估值仍然具备修复的空间，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2024年第二季度，A股呈现先扬后抑，稳增长政策预期在4-5月中逐渐升温，但之后市场出现回调。本基金在二季度保持中性仓位，适度减持食品饮料、医药生物，适度增配港股互联网、公用事业、交运、有色、机械，底部逐步增配电新、军工，结构上仍然保持相对均衡。

展望2024年三季度，前期政策效果将逐步显现，特别是设备更新改造和消费品以旧换新以及地产政策的调整优化将推动下半年经济走稳。三中全会即将召开，中长期改革方向有望进一步明晰，从而提振市场情绪。当前市场估值仍处于历史相对低位，从市场的定价角度考虑，权益资产价格仍具备较高吸引率，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2024年第一季度，A股呈现V型走势。1月-2月初市场在基本面和资金面等因素扰动下市场深度调整，春节后随着政策陆续出台，资金面也出现积极变化，市场在风险偏好的快速修复下出现快速反弹。本基金在一季度保持中性仓位，适度减持食品饮料、医药生物，底部适度增配通信、电子、家电等板块的配置，结构上仍然保持相对均衡。

展望2024年二季度，预计经济修复动能延续回升，政策积极定调下增量预期不断升温，积极因素的不断积攒将夯实市场走稳基础，同时从市场的定价角度考虑，权益资产价格仍具备较高吸引率，随着市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。

2023年第四季度，受制于复苏弱预期、海外冲突导致避险情绪升温、北上资金流动等因素的影响，市场继续呈现弱势震荡，结构分化，金融、地产链受影响相对较大，消费及低碳板块也表现疲弱。本基金在四季度适当调整仓位，减持食品饮料、通信、轻工等板块，适度增配医药、机械、交运等板块的配置，结构上仍然保持相对均衡。

展望2024年一季度，短期看微观流动性因素仍然会对市场走势带来影响，市场将维持震荡。中期判断 “政策底”已经确立，在“经济底”探明之前，政策的边际力度预计逐步、持续加强，扭转弱预期大概率是个时间问题；同时从市场的定价角度考虑，权益资产价格仍具备较高吸引率，我们看好市场风险偏好的修复和经济增长中枢预期的抬升，本基金后续仍然坚持均衡的风格，聚焦基本面，自下而上挖掘标的。